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鲁先生在上市首日飙升218%并不能掩盖这三大缺陷

作者:股市头条网
来源:http://www.93205.net
日期:2020-09-15 20:14
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鲁先生在上市首日飙升218%并不能掩盖这三大缺陷

  

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鲁大师上市首日暴涨218%无法掩盖这三大缺陷

 

  10月10日,陆师傅在香港交易所挂牌上市,开盘价为4港元,较发行价上涨48.1%。

  上市第一天,股价就飙升了218%,陆师傅()在低迷的香港股市掀起了一波又一波的巨浪。

  10月10日,陆师傅在香港交易所挂牌上市,开盘价为4港元,较发行价上涨48.1%。在交易日中,陆师傅的股价一路上涨,并在午盘后连续两波大幅上涨。截至收盘,陆师傅的股价上涨了218.52%,市值翻了一番,超过22亿港元。期间,陆师傅的股价上涨了222.22%。

  即使有360 (601360)的背面。对于许多投资者来说,看到鲁大师的替身仍然是“令人愤慨的”。在价格上涨的众多原因中,廉价可能是最直接的原因。

  陆师傅的发行价为每股2.7港元,公司2018年的每股收益为0.36元人民币(约0.4港元),相当于6.75倍的静态市盈率。如果2019年1-4月净利润同比增长40%,2019年全年的动态市盈率将会降低。

  此次发行价甚至低于陆师傅上一轮的融资价格,折让83%。2018年7月,投资机构利马高中。

  高科持有陆师傅股份的价格为每股15.72港元。

  如此低的价格显然让人感到兴奋,该公司的首次公开募股已经超额认购了277倍,这表明该公司上市后可能会受到市场的追捧。10月9日,陆师傅在盘后交易中上涨了50%以上,为上市首日的大幅上涨铺平了道路。

  但从另一个角度来看,如此低的发行价,除了市场因素外,还意味着公司存在一些问题,这使得投资银行无法卖出好的价格。具体来说,鲁先生可能有三个缺点。

  缺陷1:个人电脑用户是主体,移动扩展是不利的!

  从公司每月活跃用户的角度来看,超过1000万人是PC端产品。以2019年4月为例,陆大师软件(个人电脑版)有6880万人,手机模拟大师(本产品模拟的是PC端的手机环境,不是手机产品)有2660万人,Dual。

  太空中有1850万人。另一方面,在手机方面,自2016年以来,陆师傅软件(手机版)一直在下滑。到今年4月,每月只有320万用户,游戏库的每月用户数在2018年达到顶峰。只有490万人,简单。

  Clean是唯一一款保持增长的手机软件,但每月300万的用户仍然很少。

  依赖个人电脑用户对公司的商业模式有着深远的影响。可以看出,公司获得的在线流量是通过广告和游戏实现的。由于该公司个人电脑用户的增长,这两项业务在过去三年中经历了快速发展。

  然而,问题是个人电脑获得的流量只能导入到个人电脑,而很难导入到手机。因此,该公司的大部分网络流量最终都指向了一个出口——网络游戏,其中一款是直接导入该公司自主运营的网络游戏平台——鲁大师游戏(Master Lu Game),另一款则是通过广告导入360等平台。360平台再次将部分流量转化为网络游戏。换句话说,公司的流量业务与网络游戏市场的繁荣有一定的关系。

  数据显示,由于手机挤压和网页游戏产品同质化的影响,网络游戏市场已经连续三年下滑。2018年页面游戏市场的实际销售收入仅为126.5亿元,同比下降18.9%。不过,目前陆师傅的收入并没有受到影响。可能的原因是该公司2018年的在线流量实现收入只有2.17亿元。然而,随着网络游戏市场在未来进一步萎缩,未来有下降的可能。

  就毛利率而言,这种担忧已经成为现实。该公司在线流量的毛利率已从2016年的87%降至2018年的71.9%,并在2019年前四个月进一步降至68%。这种现象不是孤立的。这反映在个人电脑功能强大而移动终端功能薄弱的公司中。典型的是360。我们在之前的“360:交通危机”中幸存了下来。

  缺陷2:无法摆脱的关联交易。

  陆师傅的两大客户360和松恒网络都是本公司的关联方,这不仅构成了本公司a股上市的重要障碍,也成为港股被低估的重要原因。

  根据招股说明书,360科技是陆师傅的最大股东,占41.37%的股份;陆天野先生现任CEO为第二大股东,占27.67%;宋恒网络占23.64%,是第三大股东。

  2015年,陆师傅加入360主页导航联盟,并通过“建议”用户将其主页指向360主页导航页面获得广告收入。2016年、2017年和2018年,360的收入分别占公司总收入的67.2%、41.3%和22.4%,而360的毛利分别占公司总收入的67.6%、42%和32.3%。

  宋恒网络类似于陆师傅,一家通过工具获取流量的互联网公司。陆师傅为宋恒网络提供迷你弹出窗口和横幅广告服务。2016年、2017年和2018年,宋恒网络的收入分别占公司总收入的12.9%、33.9%和7.5%,而宋恒网络的毛利也较高,分别占公司总收入的13%、34.5%和10.8%。

  两个关联方合计,陆总2016年、2017年和2018年的关联方利润总额分别高达80.6%、75.5%和43.1%。不仅如此,该公司还在其招股说明书中表示,其对360和宋恒网络的依赖在未来可能不会减少。

  缺陷3:二手手机业务不稳定!

  陆师傅在2017年开始经营二手手机业务。该公司希望通过其在硬件评估领域的形象定位来解决二手销售中的信任问题。但从实际情况来看,这并不理想。

  公司通过在线电子商务平台卢晓优化和线下批发销售,线下批发为主要渠道。众所周知,批发的毛利率普遍低于零售,所以公司二手手机业务的毛利率只有3%。这也表明该公司不能仅仅依靠终端用户来支持二手手机业务。

  2019年前四个月,该公司的二手手机业务同比大幅下降84%。该公司解释说,原来的分销策略被零售店直销所取代。为此,2018年下半年,公司停止了与两大客户中恒银通和D公司的合作,2018年分别出资4020万元和1743万元,占当年二手手机业务的一半以上。

  建立线下零售店不是一天的工作,陆师傅在二手手机业务上还有很长的路要走。

  总的来说,陆师傅各项业务都受了重伤,6.75倍的发行价已经反映了这些因素。从公司的资产负债表来看,贷款和应收账款都在合理的范围内,这是比较健康的。此外,个人电脑用户仍在缓慢增长。投资银行的定价可能略低,但在香港股市并不离谱。在第一天飙升之后,股价没有被低估,之后很难大幅上涨。

  图片来源:图片蠕虫。

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