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食品收入的真实性是有疑问的。资金链紧张,急需筹配资金和补血

作者:股市头条网
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日期:2020-09-22 17:14
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食品收入的真实性是有疑问的。资金链紧张,急需筹配资金和补血

  

食品收入的真实性是有疑问的。资金链紧张,急需筹配资金和补血是由编辑小助手整理编辑,内容涵盖存疑,补血,亟待,真实性,紧张,资金,食品品渥食品,营收,资金链等;主要讲解的内容是2018年11月16日,品渥食品股份有限公司披露了招股说明书。招股书显示,品渥食品拟发行不超过2500万股,募资5.09亿元,用于渠道建设及品牌推广等项目。的相关信息,具体详情请继续阅读下文。

 

  

  

品渥食品营收真实性存疑 资金链紧张亟待募资补血

 

  2018年11月16日,品和食品有限公司披露了招股说明书。根据招股说明书,品和食品计划发行不超过2500万股股票,筹集5.09亿元用于渠道建设和品牌推广。

  与同行快速消费品公司的充裕现金流相比,发行人多年经营活动的净现金流实际上是负的,其自身的“造血”能力背离了行业特征。目前,公司仍面临业绩增长缓慢、资金链压力大等困难。成功配资后,短期压力可以缓解。然而,如果公司不能提高自身的“造血”能力,更多的外部“输血”将很难提升公司的价值。

  2018年11月16日,品和食品有限公司(以下简称“品和食品”或“发行人”)披露了招股说明书。根据招股说明书,品和食品计划发行不超过2500万股股票,筹集5.09亿元用于渠道建设和品牌推广。

  根据品和食品的招股说明书,该公司近两年的业绩增长速度缓慢,发行人越来越依赖一个毛利率持续下降的单一品牌,因此可持续盈利能力需要市场检验。特别是近两年来,在财务互查关系中,其收入与相关财务指标不配资,使得公司业绩的真实性受到质疑。

  过度依赖单一的私人品牌。

  品和食品的主要业务是自主品牌食品的开发、进口和销售以及国外食品代理商的合作销售。招股说明书显示,2015年、2016年、2017年和2018年上半年,公司实现营业收入9.95亿元、10.99亿元、12.16亿元和6.21亿元,分别同比增长10.46%(2016年)和10.64%(2017年);净利润分别为3900万元、5800万元、5600万元和3400万元,同比增长48.36%(2016年)和-2.48%(2017年)。从这组数据可以看出,2017年,发行人明显增加了收入,但没有增加利润,表明其盈利能力有所减弱。

  毛利率的急剧下降应该是净利润下降的一个重要原因。根据招股说明书,2015年至2017年,公司的综合毛利率分别为47.64%、42.83%和39.8%。产品方面,乳制品毛利率下降较快,报告期毛利率分别为47.06%、40.56%和38.29%。一方面,该公司乳制品业务的毛利率迅速下降,而另一方面,该业务的销售收入在总收入中显著增加。2015年、2016年、2017年和2018年上半年,乳制品业务分别实现销售收入3.21亿元、4.98亿元、6.28亿元和3.71亿元,分别占同期总收入的32.29%、45.33%、51.73%和60.56%。

  根据招股说明书,该公司的乳制品主要包括自有品牌德亚乳业和代理品牌产品如帕斯卡尔和纽迈富。其中,自有品牌德雅乳业在2015年、2016年、2017年和2018年上半年分别实现销售收入2.75亿元、4.58亿元、6.08亿元和3.63亿元,分别占乳业收入的85.48%、91.9%、96.75%和98.01%。上升的趋势是明显的,其他品牌都在销售。这充分表明德雅乳业已经成为该公司乳制品业务的主要收入来源。从发行人的总收入来看,德雅乳业在报告期实现的销售收入分别约占本期总收入的27.6%、41.66%、50.05%和59.35%。

  以上内容表明,品和食品的经营业绩增长对自有品牌德雅牛奶品牌的依赖度逐年增加。但是,结合发行人乳制品行业毛利率大幅下降的事实,以及国内同行业上市公司平均毛利率仅为34%左右的事实,公司乳制品毛利率仍有进一步下降的基础。在这种情况下,自有品牌德雅乳业要在竞争激烈的乳制品环境中保持持续高速增长并不容易。

  此外,经营活动产生的净现金流量也能反映公司的利润质量。2015年、2016年、2017年和2018年上半年,发行人经营活动产生的净现金流量分别为-107.57万元、-2357.31万元、-1778.19万元和-552.05万元,远低于同期净利润。3880.84万元,5757.48万元,5.66万元?。

  收入的真实性令人怀疑。

  与品和食品盈利能力下降相比,其经营收入在过去两年持续增长。但是,如果我们仔细分析这种不断增长的营业收入、现金流和债权之间的财务交叉关系,就会发现其中存在一些不合理性。

  根据招股说明书,公司销售的产品分为自有品牌产品、合作品牌产品和代理品牌产品,均为国外优质进口食品,主要包括乳制品、啤酒、粮油、粮油和饼干。根据销售品种的增值税率,橄榄油和葡萄籽油的增值税率为10%(2018年5月1日前为11%,2017年7月1日前为13%),牛奶、啤酒、饼干和酸奶的增值税率为16%(2018年5月1日前为17%)。2017年,品和粮油业务收入为1.208439亿元。基于审慎的原则,我们估计税收包括税率为11%。根据各种收入和涉及的增值税税率,可以粗略估计,品和食品2017年的含税总收入约为141318.69万元。

  同年,品和食品“销售商品和提供劳务收到的现金”为125934.65万元,与现金流量相关的预收款同比减少2293.84万元,因此可以计算出与销售相关的现金流量为128228.49万元。经与含税总收入1,413,186,900元核对,理论上未收到现金的含税收入130,902,000元将形成新的债权,计入资产负债表,反映为应收款项的增加。

  从资产负债表看,2017年发行人应收票据和应收账款账面价值较2016年增加3135.58万元。即使加上年末坏账准备670.2万元,新增债权也只有3805.58万元。显然,这一结果与理论上应形成的新债权13090.2万元的差额为9284.62万元,意味着公司2017年的含税收入超过9000万元,有虚增嫌疑。

  用同样的逻辑计算品和食品2016年的收入数据,可以发现类似的情况也发生了。数据显示,2016年含税收入为128013.86万元,同年“销售商品和提供劳务收到的现金”为120208.74万元,与现金流量相关的预收款增加661.67万元。理论上,7143.45万元未能收到现金流入的收入需要反映新的债权。

  实际上,与上年末相比,2016年末应收票据和应收账款增加回坏账准备并没有增加,反而减少了428.24万元,与理论新增债权相差7571.69万元。这意味着2016年品和食品的含税收入为7571.69万元,涉嫌虚增。

  “造血”能力严重不足。

  如上所述,发行人最近三年的经营活动产生的净现金流量与净利润难以配资,且连续多年为负,表明公司很难通过自身造血产生现金流量。与同行业的快速消费品公司相比,大多数公司可以“自力更生”,通过经营活动产生大量现金流,现金流通常大于当前的净利润。

  如乳品公司伊利股份,2015年至2017年净利润分别为46.54亿元、56.69亿元和60.03亿元,同期经营活动产生的净现金流量分别为95.36亿元、128.17亿元和70.06亿元;以青岛啤酒为例,啤酒公司2015年至2017年的净利润分别为16.12亿元、11.06亿元和13.82亿元,同期经营活动的净现金流量分别为25.75亿元、29.71亿元和22.24亿元;2015年至2017年,庄园农场的净利润与发行人的利润规模相似,分别为7300万元、7600万元和6800万元,同期经营活动产生的净现金流分别为1.41亿元、1.74亿元和1.32亿元。

  如果上市公司在配资方面具有内在优势,那么另一家拟上市的西麦食品的经营活动产生的净现金流也大于当期净利润。根据西迈食品的招股说明书,其2015年至2017年的净利润分别为6600万元、9400万元和1.01亿元,同期经营活动的净现金流量分别为6900万元、1.12亿元和1.27亿元。

  相比之下,可以看出发行人与同业在“造血”方面存在较大差距,这可能与公司的经营模式有关。根据说明书,公司的所有产品都是从国外进口的。从2015年至2017年,从前五名供应商处采购的货物总额分别占当年采购总额的61.78%、59.02%和65.98%,从最大供应商处采购的货物总额分别占当年采购总额的20.78%、21.72%和21.37%。显然,该公司对主要供应商的依赖程度明显偏高,并且存在大客户依赖的一定风险。

  对于品和食品来说,从所有购买的产品来看,存在海外供应商高度集中的劣势,同时也存在巨大的债务偿还压力和汇兑损失风险。招股说明书显示,2015年至2017年,公司账面应付账款分别为3.76亿元、2.68亿元和3.39亿元,分别占当期总资产的69.03%、53.68%和55.56%,导致公司资产负债率上升。高,2015~2017年的值分别达到97.86%和77%。应付账款的高比例表明公司可以先用上游资金来运作,但过高的应付账款也是一把双刃剑,这也将增加债务偿还的压力。特别是,发行人渗透的供应商大多是外商,公司与海外供应商之间的结算货币主要是欧元和美元。当海外货币升值时,就会发生汇兑损失。2015年至2017年,品和食品的汇兑收益分别为-146.08万元,-742.9万元和-511.26万元。

  根据招股说明书,品和食品的销售模式包括线上模式和线下模式。线下模式分为线下直销和线下配送。只有线下直销模式才会产生大量的应收资金,代表客户是麦德龙、沃尔玛等对上游有较强议价能力的大型超市。招股说明书显示,发行人2015年至2017年的线下直销收入分别为4.34亿元、4.57亿元和4.24亿元,分别占当年总收入的43.62%、41.61%和34.94%,呈持续下降趋势。但奇怪的是,品和食品2017年末的应收账款账面价值同比增长34.79%,这显然与线下直销收入的下降并不相称。这一结果可能表明公司对一些客户的议价能力正在减弱,客户占用营运资金的问题越来越严重。

  事实上,最令人困惑的是发行人账面上的巨额库存。2015年至2017年,品和食品账面存货分别为2.8亿元、2.53亿元和3.28亿元,分别占当期总资产的51.39%、50.68%和53.79%。发行人解释说,这是由于零售业的经营特点,因为年底必须储备大量的商品。然而,这种解释似乎缺乏合理性,因为这一比例明显高于同行公司。截至2017年末,伊利、三元、燕京啤酒、青岛啤酒、西麦食品、麦克尔、唐嫣乳业、科迪乳业和庄园牧场的账面存货价值分别占当期总资产的9.41%、20.98%、7.73%、8.78%、3.03%、5.96%、3.23%和3%。

  无论是公司的应收账款和存货占用资金还是债务压力大,公司账面上的资金都会减少。2015年至2017年,公司账面货币资金分别为1.13亿元、6200万元和6000万元。现在发行人的现金流就像一条紧锁的链条,如果一个环扣出了问题,可能会导致公司运营的大幅波动。如果发行人成功募配资金,将暂时缓解现金流压力。但问题是,公司能否善用募集的资金,提高新产品的开发水平,增强其“造血”能力?

  标题图像来源:123f。

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